展望后市，尽管菜油现货价格强势或连续至11月前后，但跟着前期买船连续到港，菜油供需紧平衡有望得到缓解。持久来看，菜油全体走势将承压。

  近期，菜油期货近远月合约走势分解显着。在第三季度现货供给偏紧的布景下，菜油期货2209合约跟着交割月的挨近体现强势，但该强势并未对远月合约构成利好带动。在加拿大新作菜籽较强的增产预期以及国内很多收购第四季度菜籽船的情况下，菜油期货2301合约走出领跌态势，菜油期货2209合约与2301合约价差一度走升至2695元/吨的极高水平。

  尽管曩昔几年在国内菜油进口供给中加拿大的占比呈现下滑，但全体仍坚持在60%以上的高位。相较于俄罗斯等较为安稳的进口，加拿大成为国内菜油进口供给不坚定的重要来历。在2021年因严峻干旱大幅减产后，加拿大菜籽平衡表呈现显着缩短，加拿大统计局一度将2021/2022年度加拿大菜籽产值预估放在1260万吨的低位。尽管在本年8月底的最新预估中，加拿大统计局将2021/2022年度菜籽产值预估上调至1376万吨，但同比近600万吨的产值减幅仍暗示其旧作出口潜力大降。

  加拿大供给紧缩令其报价高企。本年以来，国内进口菜籽榨利和菜油进口赢利处于较长时刻的大幅倒挂中，这导致国内菜籽和菜油进口量同比大幅度地跌落。此外，气候问题导致本年加拿大菜籽晚播，新作上市时刻要较往年晚半个月左右，新作船期的很多装运推迟到10月之后，这在某种程度上预示着11月之前国内菜籽进口看不到太显着的改进痕迹。在此布景下，菜油期货近月合约体现强势，菜油期货2211合约与2301合约价差升至700元/吨以上的高位。

  11月今后，菜油将面对加拿大新作菜籽大幅增产的压力。本年，加拿大菜籽播种面积虽同比下滑5%，但67月的降水较好改进了草原三省的土壤墒情。8月虽有部分干旱产生，但68月的生长期全体气候状况仍较去年呈现显着改进，然后支撑加拿大菜籽较高的优良率，也预示着2022/2023年度加拿大菜籽产值将呈现康复性增加。在本年相对较好的气候形势下，加拿大统计局发布的最新陈述将2022/2023年度加拿大菜籽产值预估放在1950万吨的高位，较此前预估的1840万吨上调110万吨，而且该产值已根本康复到2020年的加拿大菜籽产值水平。

  在产值大幅康复性增加的预期下，加拿大新作菜籽报价呈现显着下调，12月菜籽报价已降至700美元/吨左右，折进口完税价不到6000元/吨，而此前加拿大菜籽进口完税价一度高至8500元/吨，降幅显着。加拿大新作菜籽报价大幅下调，令国内进口菜籽压榨赢利改进显着，国内压榨厂因此活跃收购第四季度菜籽。依据现在的收购进展，国内第四季度菜籽到港船挨近25条，折油60多万吨。尽管商场预期第四季度有15万20万吨菜油需求还储，但在曩昔3年时刻里，菜油的消费习气已经在菜油和豆油的高价差中遭到了不坚定。供给忽然改进或许很难令这部分丢失的需求很快康复，菜油供大于求的格式有望从库存的继续上升中闪现，这将令菜油期货远月合约价格遭到继续性限制，而菜油和豆油期货远月合约价差也将在找回需求的过程中坚持偏弱运转。

  全体来看，菜油期货近远月合约面对的供给格式存在十分显着差异，这是近远月合约价格趋势分解的重要原因。在11月曾经，国内菜油供给将坚持偏紧格式，有望支撑菜油期货2211合约与2301合约价差强势。但是，跟着11月今后加拿大新作菜籽很多到港，菜油期货远月合约的供给格式将逐渐走向宽松，这将施压菜油期货2301合约的上行空间。（作者单位：中信建投期货）